全球存储巨头争上市 巨量IPO虹吸效应引博弈
21世纪经济报道记者 吴佳楠
7月，全球全球存储芯片行业迎来历史性转折。存储两大存储巨头——韩国SK海力士与中国长鑫科技，争上几乎在同一时间启动上市进程。市巨这场横跨太平洋的虹吸资本大事件，不仅刷新了融资纪录，引博弈更深刻揭示了由AI驱动的全球存储芯片超级周期正在重塑全球半导体产业格局。
SK海力士：刷新纪录的存储纳斯达克首秀
7月10日，SK海力士（股票代码：SKHY）正式登陆美国纳斯达克。争上上市首日表现强劲，市巨开盘价报170美元，虹吸较发行价149美元上涨约14.1%。引博弈盘中最高触及177美元，全球涨幅扩大至18.8%；最终收盘报168.01美元，存储日内涨幅约12.8%，争上对应市值约为1.22万亿美元。
融资规模创历史新高
SK海力士以每份149美元发行1.779亿份美国存托凭证（ADR），募集资金高达265亿美元。这一数字具有里程碑意义：
* 刷新纪录：超越阿里巴巴2014年250亿美元的融资额，成为外国企业赴美IPO规模之最。
* 全球排名：位列全球证券史上第三大上市案例。
战略意图：打破“韩国折价”
此次赴美上市不仅是融资行为，更是SK海力士提升全球估值的关键战略：
1. 估值修复：长期受“韩国折价”困扰，SK海力士预期市盈率仅6.2倍，低于美光科技的7倍。登陆纳斯达克有望纳入纳斯达克100指数，触发被动资金系统性买入，推动估值向美国同行靠拢。
2. 全球化运营：SK集团会长崔泰源指出，此举将打通面向全球多元化股东的通道，降低单一区域资本市场波动带来的估值扰动风险。
资金用途与基本面支撑
- 产能扩建：募资将全部投入先进产能建设，包括韩国龙仁半导体集群一期工厂、清州第七代先进封装产线扩容，以及批量采购阿斯麦EUV光刻机。
- 财务表现强劲：2026年一季度，SK海力士营收达52.6万亿韩元，营业利润37.6万亿韩元，营业利润率高达72%，显著高于台积电同期的58.1%。
机构看好后市
瑞银维持“买入”评级，并上调12个月目标价至320万韩元。预计2026年营业利润达32.7万亿韩元（超市场预期27%），2027年更上看62.3万亿韩元（超市场预期54%）。HBM4量产及长期供应协议落地被视为主要催化剂。
长鑫科技：叩响科创板大门的国产龙头
就在SK海力士上市前夕，7月9日，国产DRAM龙头长鑫科技正式披露科创板招股意向书，定于7月16日开启新股申购。
IPO规模与审核速度
- 募资规模：拟募资295亿元，登顶2026年A股最大IPO，位列科创板历史第二（仅次于中芯国际）。
- 审核效率：从2025年12月30日受理至2026年6月12日注册生效，历时165天，是科创板试点IPO预先审阅机制后的首单项目。
- 发行安排：拟公开发行66.88亿股，占发行后总股本约10%。
业绩爆发与技术跨越
- 营收激增：2026年一季度营收508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元，成功扭亏为盈。
- 盈利预测：预计2026年上半年营收1100亿元至1200亿元，归母净利润500亿元至570亿元。
- 行业地位：据Omdia数据，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。
- 技术路线：采取“跳代研发”策略，10年内完成从第一代到第四代工艺技术平台的量产跨越，产品覆盖DDR4至DDR5、LPDDR4X至LPDDR5/5X全系列。
股东阵容豪华
长鑫科技无控股股东及实际控制人。主要股东包括清辉集电（21.67%）、长鑫集成（11.71%）、大基金二期（8.73%）等。产业资本方面，阿里巴巴（3.85%）、腾讯（1.5%）、小米、美的投资等巨头纷纷入局，彰显产业协同效应。
战略意义
国联民生证券认为，长鑫科技IPO将推动国内半导体资本开支（Capex）新周期。市场预测其2028年全球市占率将达17%，后续扩产增量空间巨大。此外，长江存储也已启动上市辅导，国产存储大厂将集体登陆资本市场。
市场博弈：过山车行情背后的深层逻辑
尽管巨头上市利好产业，但7月以来A股存储概念股走势剧烈震荡，折射出市场在资金、估值和周期顶点上的深度分歧。
行情回顾
- 7月7日：存储概念股重挫，兆易创新跌超12%，澜起科技跌超10%。
- 7月9日：受长鑫科技招股提振，板块全线爆发，申万半导体指数大涨8.58%，兆易创新飙涨近22%，总市值突破4400亿元。
- 7月10日：SK海力士上市当日，A股半导体板块再度重挫，兆易创新跌超21%，澜起科技跌超8%。
核心分歧点
- 资金虹吸效应：巨型IPO可能吸引资金从同类概念股撤出，导致短期估值调整压力。
- 周期顶点担忧：市场质疑AI驱动的涨价周期是否已接近顶点，长期逻辑是否已被充分定价。
- 估值天花板：在暴涨之后，投资者对后续上涨空间存在疑虑。
机构观点分化
| 机构 | 观点倾向 | 核心逻辑 |
|---|---|---|
| 野村证券 | 乐观 | 供应严重短缺是核心矛盾，AI需求未减。近期回调属过度反应，提供重新审视估值的窗口。 |
| 瑞银 | 乐观 | 云计算AI基础设施投资支撑需求，结构性供应不足持续至2028年中。上调DDR及NAND价格预测。 |
| 天风证券 | 中性偏多 | 景气改善由需求结构变化、供给理性扩张及库存修复共同驱动，产业链盈利韧性较强。 |
| 摩根士丹利 | 谨慎 | 涨价速率触顶，短期警惕回调。建议减持半导体，但长期仍看涨，预计2027年行业盈利增长35%-40%。 |
| 东海证券 | 中性 | 涨价效应加速释放，后期价格或高位震荡。建议关注中报兑现后的回调风险，逢低布局AI算力及存储。 |
历史规律与长期展望
- 招商证券统计：大型IPO（募资超200亿元）前一个月市场通常预热，但上市后一周情绪降温，虹吸效应短期压制市场。
- 广发证券/中泰证券：拉长周期看，产业趋势决定行业风格。密集IPO虽增加供给，但也集中释放产业信息，提升市场关注度，强化资金风险偏好。
结语
巨头IPO的市值锚定效应与成长故事，有望为整个存储板块提供估值支撑。在AI需求驱动的涨价周期中，龙头公司的高景气度极大吸引了资本市场关注，A股相关上市公司有望迎来“戴维斯双击”。然而，短期波动不可避免，投资者需理性看待资金虹吸效应与周期节奏，聚焦具备核心技术壁垒和产能扩张能力的龙头企业。
