他，坦福天24岁即获斯坦福大学电子工程博士学位，冲刺其博士论文攻克了AI领域长达三十年的国产股腾理论难题，不仅获“人工智能之父”Marvin Minsky的第大股东高度赞誉，更受邀为其著作撰写序言。讯第

这位天才少年，坦福天正是冲刺云豹智能的创始人——萧启阳。

来源：云豹智能官网

6月30日，国产股腾萧启阳创立的第大股东云豹智能正式向深交所提交IPO申请并获受理。公司拟募资30.35亿元，讯第投后估值突破140亿元人民币。坦福天

云豹智能的冲刺第一大股东为腾讯，背后更汇聚了红杉中国、国产股腾IDG资本、第大股东深创投、讯第淡马锡等顶级机构。这份豪华的股东阵容，几乎囊括了中国最顶尖的VC与产业资本。这家被资本强力托举的独角兽，正站在IPO的门槛上，接受市场的严苛审视。

三年烧掉17亿，剑指数据中心“第三颗芯”

在数据中心架构中，CPU负责通用计算，GPU负责并行加速，而DPU（数据处理单元）则专门负责将网络、存储、安全等基础设施任务从CPU和GPU中卸载，从而释放核心算力。

正如英伟达CEO黄仁勋所言，DPU是继CPU和GPU之后，数据中心的“第三颗主力芯片”。

云豹智能的核心业务正是DPU芯片。2020年8月，云豹智能在深圳成立，迅速自主研发出国内首款高性能、通用可编程DPU SoC。相比传统方案，云豹DPU芯片方案实现了性能提升4倍、功耗降低50%以上，网络带宽达400 Gbps，RDMA带宽达200 Gbps。

仅用4年时间，云豹智能便实现了SoC芯片量产。据数据显示，2025年其在国产独立全功能DPU厂商中营收排名第一，产品已被腾讯、中国移动等头部云服务商及运营商广泛采用。

2025年12月31日，深圳云豹智能正式向证监会提交IPO辅导备案，由中信证券保荐。这标志着国产DPU赛道迎来了首家冲击A股的硬科技企业。

财务数据：营收爆发式增长，亏损同步扩大

财务数据显示，云豹智能的营收呈现指数级增长：
* 2023年：营收17.32万元，净亏损6.67亿元；
* 2024年：营收3635.57万元，净亏损6.1亿元；
* 2025年：营收3.70亿元，净亏损11.89亿元。

短短两年间，营收翻了超过两千倍，但亏损总额累计超过24亿元。

值得注意的是，最近三年云豹智能的研发费用合计达17.58亿元，是同期营收总和的4.32倍。截至2025年12月最后一轮增资，公司投后估值为142.73亿元，但至今尚未盈利。

本次IPO拟募资30.35亿元，将全部用于DPU芯片研发及产业化。然而，全球DPU市场目前仍由英伟达BlueField系列主导（份额超60%），英特尔IPU紧随其后。云豹智能要在巨头夹击中突围，资金并非唯一挑战。

招股书中隐藏着一个比资金缺口更棘手的问题：公司究竟由谁掌控？

腾讯成第一大股东，控制权隐忧浮现

翻开云豹智能的招股书，股权结构表比营收数据更值得玩味。

• 创始人萧启阳：直接持股约7.551%；
• 第一大股东腾讯：持股约19.7792%；
• 其他股东：包括红杉中国、IDG资本、深创投、淡马锡、蔚来资本、五源资本、中芯聚源等。

从2020年成立到2026年递表，云豹智能完成了八轮融资，估值从零飙升至142.73亿元。每一轮融资都在稀释创始人股权，但也为公司引入了资源护城河。萧启阳凭借不到8%的持股，通过协议安排掌握着公司的实际控制权。

来源：天眼查

腾讯作为最大股东，选择“安静”地坐在股东席上，不干预日常经营。这种合作模式逻辑清晰：腾讯需要DPU芯片夯实其云业务的数据中心底座，但无意亲自下场做芯片；萧启阳需要腾讯的资金与订单验证产品，但需保留绝对控制权。

这套架构在未上市阶段运转良好：投资人出钱，创始人掌舵。

然而，A股创业板的规则可能打破这一平衡。创业板对特别表决权（AB股）有严格限制，一旦上市，原有的控制权保障可能削弱，控制权将回归股权比例本身。腾讯手中近20%的股份，可在二级市场灵活增持或减持。

招股书未对此隐患给出明确解决方案，这也给投资者抛出了一个关键问题：支撑这家DPU企业的，究竟是萧启阳的技术创业能力，还是腾讯产业生态赋予的资源？

“国产DPU第一股”的行业含金量

云豹智能冲刺A股，其“国产DPU第一股”的身份具有多重行业意义。要理解这一点，需回溯萧启阳的个人履历。

萧启阳出生于中国香港，早年赴美求学，24岁获斯坦福电子工程博士。毕业后，他曾任加州大学尔湾分校教师、麻省理工学院 endowed chair 副教授，早期研究AI神经网络，后期转向高性能处理器与网络芯片。

• 2002年：在硅谷创办RMI；
• 2005年：在深圳设立团队；
• 2009年：RMI与NetLogic合并；
• 2011年：促成博通以37亿美元并购RMI；
• 2020年：离开博通，创办云豹智能。

在国内DPU赛道，云豹并非孤军奋战。中科驭数主攻金融与运营商场景，芯启源具备量产稳定性优势，星云智联聚焦智能网卡。四家技术路线各异，但均尚未上市。

云豹此次“抢跑”，争夺的不仅是融资窗口，更是A股DPU赛道的第一张入场券。先发优势体现在三个维度：

1. 客户端信任：数据中心客户最担忧供应商的持续性。上市意味着拥有持续融资渠道，向客户传递“长期稳定供应”的信号，降低客户嵌合芯片的风险顾虑。
2. 人才吸引力：芯片行业的核心是工程师。相比未上市公司的“白条”期权，上市公司的股票更具流动性与变现能力，在抢人方面具有碾压级优势。
3. 并购整合能力：上市后，云豹可利用股票作为支付工具，收购在特定软件栈或客户关系上有积累的小团队，快速补齐短板。

这三重优势叠加，将进一步拉大云豹与竞争对手的差距。

作为国产DPU赛道首家冲击A股的企业，云豹智能的IPO结果不仅关乎一家公司的成败，更是二级市场对亏损芯片公司定价逻辑的一次重要检验。风险投资可以容忍十年不盈利，但公开市场投资者看重的是季度财报、营收增速与盈亏平衡表。

一家三年累计亏损24亿元的公司，拿着30.35亿募资，去挑战英伟达这样的全球巨头，究竟需要多久才能实现盈利？这将是市场给出的最终答案。