港交所今日迎来又一里程碑时刻。今天7月8日，蔚资自动驾驶独角兽Momenta正式挂牌上市，本投开盘即涨，今天市值突破700亿港元，蔚资被誉为“物理AI第一股”。本投

这不仅是今天一家公司的上市，更是蔚资一场跨越十年的创业长跑终章。时间回溯至2016年——中国自动驾驶元年，本投曹旭东创立Momenta；同年，今天蔚来资本成立。蔚资一年后，本投蔚来资本向Momenta伸出橄榄枝，今天开启了双方长达十年的蔚资深度绑定与陪伴。

十年间，本投赛道起伏跌宕，今日不仅是Momenta的收获季，也是蔚来资本在自动驾驶领域的双重丰收——同一天，“矿区无人驾驶第一股”易控智驾也在港交所上市，蔚来资本同样是其早期坚定下注的投资方。

“这不仅是蔚来资本典型的产业视角投资，更是一场对自动驾驶长期路线的坚定下注。”蔚来资本管理合伙人朱岩感慨道。

在他看来，Momenta的价值远超上市本身，它完整验证了一条曾充满争议的技术与商业路径：从自动驾驶出发，最终走向更广义的物理AI。十年后，自动驾驶已不再仅是技术概念，而是物理世界智能体落地最成熟的场景之一。

一次见面：不投热闹，只投路线

投资人对Momenta的记忆，往往始于其创始人曹旭东。

1986年出生的曹旭东，拥有清华大学工程力学背景，曾获物理系直博资格，后因兴趣转向人工智能，先后任职于微软亚洲研究院和商汤科技。2016年，面对国内自动驾驶的汹涌浪潮，他带队创立Momenta。

同年，蔚来创始人李斌发起成立蔚来资本，组建了一支兼具产业背景与专业能力的团队。朱岩作为国内最早布局新能源及智能电动汽车的投资人之一，与团队共同确立了将自动驾驶视为未来十年核心赛道的战略。在扫遍中美两地顶尖自动驾驶创业公司后，Momenta进入了视野。

彼时，行业主要存在两条路径：
1. Waymo式高阶L4路线：强调特定区域内的高度自动驾驶。
2. 特斯拉式渐进路线：依靠数据积累和算法迭代，逐步推进全场景能力。

多数玩家成为Waymo信徒，而Momenta较早提出“一个飞轮，两条腿”策略：利用量产辅助驾驶积累真实道路数据，持续迭代算法，再反哺更高级别自动驾驶研发。这在当时被视为一场“非共识下注”。

然而，蔚来资本内部迅速达成共识。“当天聊完，我们就明确表达了投资兴趣。”朱岩指出三大理由：
* 战略方向清晰；
* 对自动驾驶认知深刻；
* 团队技术实力强劲。

朱岩回忆，曹旭东虽是技术极客，但更能清晰阐述战略、市场判断与技术路线，展现出对行业发展的宏观认知。2017年，蔚来资本领投Momenta B轮融资，完成在自动驾驶赛道的重要落子。

十年长跑：深入产业协同生态

回顾十年历程，Momenta与蔚来资本的成长轨迹深度交织。不同于传统财务投资，蔚来资本带着鲜明的产业基因，每一次出手仅是长跑的开始。

在蔚来资本与戴姆勒集团（梅赛德斯-奔驰母公司）的双重背书下，Momenta自2018年起成为一级市场明星项目，“估值飙升，轮轮抢手”。2018年10月，Momenta完成新一轮融资，估值超10亿美元，登顶当时国内自动驾驶行业估值榜首。

作为产业投资人，蔚来资本提供的不仅是资金，更是“信息差、资源差和认知差”的赋能：

1. 战略纠偏：死磕量产

“投完后，我们建议公司一定要‘死磕量产’，做车厂的生意。”蔚来资本合伙人李尧回忆。当时Robotaxi被视为更性感、想象空间更大的路线，而服务车厂被视为“苦生意、周期慢”。但蔚来资本坚持认为，只有进入量产，才能形成闭环。

2. 构建“星空联盟”

蔚来资本主动参与Momenta产业协同结构设计，提出自动驾驶界“星空联盟”概念。Momenta不仅是一家技术供应商，更需建立生态。此后，奔驰、上汽、通用、丰田、比亚迪、博世等陆续加入，既是股东也是客户，形成了可持续的产业合作框架。

3. 穿越至暗时刻

2019年前后，自动驾驶行业进入调整期，Momenta面临现金流压力。作为董事，蔚来资本与Momenta共同度过寒冬。双方在董事会上聚焦两大核心：
* 降本：保留核心研发，优化组织；
* 开源：推进融资，加速业务跑通。

这一阶段标志着Momenta从“技术项目”向“正规公司”的关键跨越。李尧指出：“以前很多AI高材生进入车厂生意，必须完成思想转变。”正是坚持量产辅助驾驶路线，让Momenta熬过寒冬。

如今，市场验证了这些判断。招股书显示，Momenta近三年营收跨越式增长：2023年至2025年，营收从7.43亿元增至24.13亿元，三年翻三倍。其中，智能驾驶软件授权业务增长显著。目前，Momenta已与全球24家车企合作，搭载系统量产车辆超100万台。

十年长跑，蔚来资本见证Momenta敲钟，收获“Home run”级回报。这一路比预想更长，但也正因熬过验证期，自动驾驶迎来了物理AI时代的更大想象空间。

新十年：踏上AI征途

走过十年，蔚来资本已成为中国创投界独特的产业力量。围绕智能化与低碳化两大趋势，蔚来资本捕捉了大量新硬件、新动能与新范式。宁德时代、容百科技、小马智行、壁仞科技等现象级IPO背后，均有蔚来资本的身影。

自动驾驶是蔚来资本过去几年捕捉到的核心Beta赛道之一。除今日上市的Momenta和易控智驾外，小马智行已完成美股+港股双重主要上市，被投企业嬴彻科技、主线科技、零一汽车等也在细分赛道名列前茅。

物理AI：新的产业框架

随着Momenta从自动驾驶向更广阔的物理AI迈进，蔚来资本也在思考下一个Beta赛道。

在蔚来资本看来，物理AI并非概念包装，而是行业事实的外化。率先在物理世界落地的大规模智能体，首先就是车。自动驾驶、具身智能、世界模型在技术栈上高度相似。物理AI是一个更大的产业框架，蔚来资本据此形成三层投资逻辑：

1. 基础设施层：能源、算力芯片、算力调度平台等，支撑AI进入物理世界的底座。
2. 核心技术层：大语言模型、世界模型、自动驾驶算法等，决定AI理解、感知及与现实交互的能力。
3. 应用层：汽车、飞行器、具身机器人及更多智能终端，是AI能力在不同物理载体上的延伸。

投资纪律：在喧嚣中保持定力

近年来，蔚来资本的投资边界不断延展：从汽车电池到芯片、具身智能、低空经济、绿氢储能，乃至核聚变、太空算力。

朱岩坦言，当前具身智能等领域融资火热，“十亿、二十亿、三十亿同时交割，但技术和业务并无实质变化。”

“归根结底，还是要投到那个对的公司。”

潮水退去，真正有价值的技术和团队才会浮出水面。这对投资人提出了更高要求：如何在共识前率先下注，如何在喧嚣中保持定力。蔚来资本已建立起自身的出手纪律与节奏。

“再往后看十年，还是我们的机会。”这份底气源于过去十年的积累。无论是自动驾驶、具身智能，还是低空经济、航空航天，底层要求一致：看懂大规模智能如何进入物理世界，以及新产业如何实现大规模量产。这正是蔚来资本在智能电动汽车行业积累的核心优势。

AI正在酝酿更大的机会。乘风，启航，新的十年开始了。